El Gobierno aceleró la emisión de pesos para cubrir sus mayores necesidades financieras en la antesala de las elecciones. El Banco Central le giró el jueves pasado $120.000 millones al Tesoro y envió así una nueva señal de las dificultades que afronta el Ministerio de Economía para financiarse con recursos propios en esta segunda parte del año, si bien el nivel de expansión monetaria sigue estando dentro de lo previsto.
La transferencia de utilidades se produjo después de la floja licitación del martes pasado, cuando la secretaría de Finanzas no pudo renovar la totalidad de los vencimientos de deuda y quedaron sin cubrir unos $ 80.000 millones.

El nuevo giro fue para cubrir ese bache, pero también para pagar la compra de dólares y hacerse de reservas en un semestre con mayores presiones cambiarias y vencimientos de deuda externa por US$ 5.500 millones.

El Gobierno se financió en la primera mitad del año en buena medida con la colocación de deuda, a la vez que aumentó la recaudación y disminuyó el ritmo del gasto, lo que le permitió reducir el déficit. Ahora, la cercanía de las elecciones y la llegada a fines de agosto de US$ 4.355 millones del FMI relajaron la política fiscal.

Así, desde julio el Banco Central asistió al Tesoro con $ 340.00 millones, casi lo mismo que en todo el primer semestre.

"Era una aceleración esperada porque la austeridad fiscal del primer trimestre había dejado margen para acelerar el gasto primario en estos meses preelectorales, así que es un resultado esperable. Por otro lado, coincide también con los meses de mayores vencimientos del Tesoro en pesos y por lo tanto al fisco se le va a dificultar captar financiamiento neto", dijo Lorena Giorgio, economista jefe de Equilibra.

El plan de Martín Guzmán para el 2021 es financiar el déficit un 40% con deuda en pesos y 60% con la asistencia del BCRA. Esto equivale a $ 700.000 millones de financiamiento a través de bonos y letras y $ 1,2 billón mediante emisión. Cumplidos los primeros siete meses, las próximas licitaciones deberían apuntar a colocar $ 320.000 millones y el Central tendría margen para transferir al Tesoro unos $ 560.000 millones.

En Economía reconocen que, después de un primer semestre más relajado, ahora "es más necesario" recurrir a la emisión. "Se buscan equilibrios, un 50% y 50% es un avance. Hasta ahora, la emisión está dentro de los parámetros y en la segunda parte del año los buenos ingresos fiscales sostendrían la política prevista, no hay una emisión descontrolada", señalaron fuentes cercanas a Guzmán, un convencido de que la inflación es "multicausal".

Pero dentro del equipo económico también admiten que el incremento de la asistencia monetaria "no es la mejor señal". Ese es uno de los puntos que se estaría conversando con los técnicos del FMI, de quienes se espera una mayor flexibilidad a la hora de exigir un menor financiamiento del Central. El temor en el mercado es que un mayor volumen de pesos en circulación intensifique la dolarización o impacte en los precios.

Para evitar ese escenario, "el Banco Central va a aumentar su stock de letras, de Leliqs y va a terminar absorbiendo parte de estos pesos porque en todo el año la base monetaria crecerá 47,5% en línea con los precios, y hoy viene por debajo. Y otro factor que contribuye a secar estos pesos excedentes es la intervención en los mercados financieros mediante la venta de bonos contra pesos", dijo Giorgio.

Ahora, se espera que el nuevo secretario de Finanzas, Rafael Brigo, le dé más impulso a los títulos ajustados al dólar y la inflación. "Acusaron recibo de que hace algunas licitaciones vienen teniendo malos resultados, así que probablemente modifiquen algunos aspectos en la próxima licitación. Pareciera que el mercado les pide títulos más cortos y captar financiamiento para volver al 60%-40%", explicó Joaquín Waldman, economista de Ecolatina.